本周國內衛生級不銹鋼管市場整體維持弱勢尋底格局，現貨小幅陰跌，期貨多次刷新階段低點，整體成交持續偏弱。焦炭提漲與衛生級不銹鋼管降價持續背離，產業鏈利潤面臨重新分配。需求端高溫疊加梅雨季壓制建筑施工，地產新開工未見好轉，衛生級不銹鋼管需求持續收縮。供給端廠庫、社庫連續累積，倒逼衛生級不銹鋼管廠逐步啟動減產，但短期減產幅度尚不足以快速去庫。原料端多空交織，成本支撐持續松動，連鐵已創年內新低。短期衛生級不銹鋼管市場仍將維持弱勢震蕩，行情拐點需等待集中減產兌現及庫存由累轉降。

產業鏈利潤：焦炭提漲與衛生級不銹鋼管降價背離，利潤面臨重新分配

當前市場最突出的結構性問題在于焦炭提漲與衛生級不銹鋼管降價的持續背離。第九輪焦炭提漲落地后，鋼坯現貨普遍陷入虧損，衛生級不銹鋼管廠利潤大幅壓縮，而焦化端利潤得到一定修復。產業鏈上下游利潤分配嚴重失衡，衛生級不銹鋼管廠為挽回利潤大概率繼續向下游焦化端施壓，原料負反饋邏輯逐步兌現。

從行業整體來看，1—5月鋼企利潤同比降幅接近四成，在全制造業中表現墊底。行業利潤大幅下滑背景下，衛生級不銹鋼管廠通過減產向上游擠壓原料利潤空間的訴求日益迫切，后續焦炭提降預期逐步升溫。

需求端：內外需求雙雙走弱，地產鏈缺口難以對沖

需求端是當前衛生級不銹鋼管行情核心壓制因素。國內高溫疊加梅雨季，建筑施工進度明顯受阻，地產新開工未見好轉，衛生級不銹鋼管需求持續收縮。制造業方面，僅船舶、農機等細分領域形成小幅托底，難以對沖地產鏈需求缺口。制造業整體回暖依靠電子出口搶單，對衛生級不銹鋼管拉動有限，海外用鋼訂單同步下滑，內外需求雙雙走弱。

后期來看，高溫多雨天氣短期難有改善，地產新開工持續走弱，基建資金到位偏慢，衛生級不銹鋼管需求端缺乏有效提振因素。

供給端：減產啟動但力度不足，去庫尚需時日

前期衛生級不銹鋼管廠產量偏高，廠庫、社會庫存連續累積，倒逼鋼廠逐步啟動高爐、電爐及軋線減產。鐵水產量下行趨勢明確，但短期減產幅度尚不足以快速去庫。本周主力持倉增倉下跌，實現周線級別有效下破，形成空方控盤格局，反映出衛生級不銹鋼管市場對供給端收縮力度不足的擔憂。

后期來看，衛生級不銹鋼管廠減產執行力度將決定庫存拐點何時出現。若減產范圍擴大、節奏加快，庫存有望逐步由累轉降，從而為衛生級不銹鋼管價格企穩創造條件。

成本端：多空交織，支撐持續松動

原料端多空因素相互交織，成本支撐持續松動。山西7月長協焦煤價格上調，疊加口岸短期擾動推升煤焦盤面情緒，但原煤競拍價格持續回落，煤焦上行空間有限。第九輪焦炭提漲落地后鋼廠利潤大幅壓縮，原料負反饋邏輯逐步兌現。

鐵礦石受港口政策消息短期擾動出現反彈，但衛生級不銹鋼管弱勢壓制礦價上行，連鐵已創出年內新低。后續鋼廠減產將持續拖累鐵礦、焦炭現貨價格，原料端仍有下行空間，成本支撐將進一步弱化。

行情展望：弱勢震蕩延續，技術性反彈難改趨勢

整體來看，當前衛生級不銹鋼管價格下跌節奏雖稍有放緩，但基本面未見實質性改善。短期市場仍將維持弱勢震蕩，衛生級不銹鋼管廠為挽回利潤大概率繼續向下游焦化端施壓，原料價格仍有下行空間。衛生級不銹鋼管行情拐點需等待鋼廠集中減產兌現、庫存由累轉降，疊加終端需求回暖。現階段下跌后的技術性反彈僅為短期修復，趨勢扭轉仍需等到8月減產效果顯現。